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英为财情 Investing.com -据媒体报道，国内最大火锅连锁餐厅海底捞已从高瓴资本、摩根士丹利等五家基石投资者处筹集到了 3.75 亿美元，占据 IPO 规模的近 40%。据悉，海底捞此次赴港上市共计发行 4.245 亿股股票，定价在 14.8 港元至 17.8 港元之间，预计总共募集 757 亿港元（合 9.63 亿美元）。在这个定价区间内，海底捞的隐含估值在 100 亿至 120 亿美元之间。
在五大基石投资者中，高瓴资本和 Greenwoods Asset Management 分别认领 9000 万美元，摩根士丹利和雪湖资本分别投资 8000 万美元，Ward Ferry Management 则将持有价值 3500 万美元的股份。机构投资者将构成 91% 的股份，余下将分配给零售投资者。海底捞预计将于 9 月 26 日挂牌上市。
海底捞的急速扩张之路
据咨询公司 Frost and Sulliavan 的数据，目前火锅行业市场规模在中国餐饮业务中排名第一，占整个餐饮业市场份额的 13.7%，每年增长约 10%。2017 年，火锅店的总市值为 4362 亿元人民币，预计到 2022 年将达到 7077 亿元人民币。
火锅店的特征之一是高利润率。根据 2018 年中国餐饮业年报编制的数据，火锅店的毛利率可高达 49.55%。和其他需要高技能厨师的中国美食不同，火锅餐厅可以通过标准化流程进行操作，新门店能对此轻易复制。
在此基础之上，海底捞凭借高质量服务的口碑实现急速扩张。招股书显示，海底捞的餐厅数量从 2015 年的 146 间增长至 2016 年的 176 间、2017 年的 273 间，截至 2018 年 6 月 30 日已扩大至 341 间。其中，二线城市餐厅数量快速增长，目前已占据总门店数量的 45%。
门店快速扩张之际，海底捞顾客人均消费也呈逐渐上升态势，从 2015 年的 91.8 元人民币增长至 2017 年 97.7 元人民币，截至 6 月 30 日整体顾客人均消费为 100.3 元人民币。翻台率达到 4.9 次 / 天，远高于其竞争对手呷哺呷哺 ( HK:0520 ) 的 3.4 次。
门店规模扩大、高翻台率、人均消费上升的共同作用下，自 2015 年起海底捞的收入实现了平均每年 36% 左右的增速，2017 年收入达到 106.37 亿元人民币；截至 2018 年 6 月 30 日的 6 个月内收入总额为 73.43 亿元人民币，同比增长 54%，实现净利润 6.47 亿元，同比增长 17%。
无法忽视的三大风险
然而，急速扩张也为海底捞带来一些挑战，其中之一是质量监管问题。2017 年 7 月，有媒体报道曝光了海底捞在北京两家分店的食品卫生丑闻；另外，海底捞在新加坡的一家分店也被暂停营业两周时间，因其违反了地方当局制定的卫生习惯标准。
海底捞竞争对手呷哺呷哺近日一则卫生丑闻再次引起了外界对于火锅餐饮业卫生问题的关注。上周，有报道称山东省潍坊市一名市民在呷哺呷哺火锅店就餐时，其怀胎的妻子从火锅里捞出了一只老鼠。呷哺呷哺发表声明称初步排除因菜品出餐操作不规范或餐厅环境污染造成老鼠进入的可能，但除此之外并未给出合理解释。据呷哺呷哺 8 月 30 日公布的数据显示，其门店数量每年平均以 100 家的规模在扩张，在 2017 年达到 759 家，今年上半年再度新开了 48 家。
呷哺呷哺股价走势
海底捞也在招股书中的风险因素指出，随着其业务的迅速扩张，由于餐厅业务的劳动密集性质，要确保所有门店的用餐体验能保持一贯高质量以及所有员工遵守多个司法辖区的法律法规（尤其是与食品安全相关的规模）将更加困难。
此外，从最新数据来看，海底捞在二、三线城市及中国内地以外地区的地区出现了翻台率下滑的势头。截至 6 月 30 日的 6 个月内，海底捞在上述地区的翻台率分别为 5.1 次、4.6 次和 3.7 次，去年同期分别为 5.2 次、4.7 次和 4.4 次。这反映出投资者的一个隐忧：海底捞计划在海外和中国三线城市开辟新市场，但不能保证这些市场对餐厅有充足需求，因此新餐厅业绩未必理想。
海底捞的高估值也是被质疑的因素之一。据市场估计，海底捞 2018 年和 2019 年料分别实现 16.1 亿元人民币和 27.7 亿元人民币的净利润，如果按照 120 亿美元估值计算，海底捞的远期市盈率料分别达到 51 倍和 30 倍，高于呷哺呷哺的 24 倍左右，而后者是迄今为止港股市场上最贵的餐饮类股票。
这意味着海底捞的估值要比其他餐饮股票高得多，甚至高于一些互联网游戏股。即使考虑到海底的市场领先地位及在国内外市场的巨大增长潜力，似乎也难以证明这种高估值的合理性。而且，火锅行业的入行壁垒极低，即使是具有品牌和规模优势，任何一家火锅连锁企业要长期维持领先地位都不容易。
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发表于 2018-9-11 09:10:50
